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一、引言
在風雲變幻的股市海洋中，投資組合宛如一艘航行的船隻，而市場波動率則是那洶湧澎湃的海浪。如何巧妙地根據市場波動率來調整投資組合的權重，就如同在波濤中精準掌舵，是投資者在追求資產增值和風險控制的航程中至關重要的課題。這一策略的有效運用，能使投資者在市場的風雲變幻中更好地平衡風險與收益，確保投資之舟穩健前行，駛向財富增長的彼岸。
二、市場波動率的內涵與度量
（一）市場波動率的概念
市場波動率是股市複雜性的核心體現，它是對股票市場價格波動劇烈程度的綜合量化描述。這種波動並非簡單的價格升降，而是融合了市場參與者對海量資訊的解讀、預期以及反應。從本質上講，波動率反映了市場價格在特定時期內的不確定性和變化幅度，是市場風險的直觀表徵。
當市場波動率較高時，股票價格如脫韁之馬，在短時間內可能出現大幅上漲或下跌，這意味著市場環境充滿變數和風險。每一個宏觀經濟資料的釋出、公司業績的公告，或是地緣政治事件的發生，都可能引發市場的劇烈波動。例如，一次超預期的央行加息決策，可能導致市場參與者對經濟前景產生擔憂，從而引發股票價格的大幅下跌，而且這種下跌可能伴隨著高波動率，因為市場對加息的長期影響存在不同解讀。相反，低波動率則象徵著市場的相對平靜，價格在較小範圍內波動，市場的不確定性較低。
（二）市場波動率的度量方法
1 歷史波動率
歷史波動率是基於對過去股票價格或市場指數波動資料的分析計算得出的。其計算核心是標準差，透過選取一定時間視窗內的價格資料來實現。以一隻股票為例，若要計算其歷史波動率，需先確定時間視窗，如過去 30 天、60 天或 90 天等，然後獲取相應時間內的日收盤價。計算每個交易日的對數收益率，公式為 r_i = \ln(\frac{p_{i}}{p_{i - 1}})，其中 p_i 和 p_{i - 1} 分別為相鄰兩個交易日的收盤價。最後，計算這些對數收益率的標準差，即為該股票在這一時間段內的歷史波動率。
然而，歷史波動率的計算並非簡單的數學運算，時間視窗的選擇有著深遠的影響。較短的時間視窗（如 30 天）能更敏感地捕捉近期價格變化，但容易受到短期異常波動的干擾，可能導致波動率的高估或低估。例如，在市場短期炒作或恐慌拋售期間，30 天曆史波動率可能會大幅上升，卻不一定代表長期的波動趨勢。相反，較長的時間視窗（如 90 天）能平滑短期波動，但可能對市場結構變化反應遲緩。比如在市場風格轉換初期，90 天曆史波動率可能仍反映舊的市場狀態。
此外，歷史資料中的異常值和特殊時期資料處理至關重要。在金融危機等極端時期，價格波動異常劇烈，若不加處理直接納入計算，可能會嚴重扭曲歷史波動率的結果。可以採用一些資料處理技術，如剔除異常值（根據一定的統計標準，如超出均值一定倍數標準差的值）或對特殊時期資料賦予較低權重等方法，以提高歷史波動率對市場正常波動的代表性。
2 隱含波動率
隱含波動率是從期權價格中逆向推匯出來的市場對未來波動率的預期，它與期權定價模型緊密相關，其中以 bck - scholes 模型最為著名。在該模型中，除波動率外，股票價格、執行價格、到期時間、無風險利率等引數均可透過市場資料或既定條件確定。當給定市場上的期權價格時，透過迭代計算的方式可以求解出隱含波動率。
不同型別的期權（歐式、美式等）以及不同的行權價、到期日的期權對隱含波動率的計算有著複雜的影響。歐式期權
